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　　“双11”购物节的提振，叠加餐饮回暖趋势延续，11月社会消费品零售同比有望回升。根据星图数据测算，“双11”购物节期间全网销售总额较上年同期增长17.6%；考虑促销统计时段延长，日均销售额同比下降6.0%，跌幅较2024年的18.6%有所收窄。11月邮政快递揽收量同比增长7.9%，较10月回升2.2个百分点。10月餐饮收入同比增速提高2.9个百分点至3.8%，录得下半年最高值，回暖趋势有望在年底延续，对社会消费品零售形成支撑。同时，乘联会预测11月乘用车零售约为225万辆，同比下降8.7%。

　　民生银行温彬表示，11月官方制造业PMI回升0.2个百分点至49.2%，略强于季节性，制造业景气度小幅回升。其中，生产指数较上月回升0.3个百分点至50.0%，新订单指数回升0.4个百分点至49.2%，新出口订单指数回升1.7个百分点至47.6%，均强于季节性。重点行业中，11月高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI分别比上月回落0.4、0.4、0.7个百分点至50.1%、49.8%、49.4%，扩张势头有所放缓。从高频指标来看，11月汽车轮胎半钢胎、汽车轮胎全钢胎、螺纹钢开工率较上月回升，高炉、石油沥青开工率下行。化工品中，甲醇、PX、涤纶长丝、炼油厂开工率较上月回升，纯碱、PTA开工率回落。他表示，综合来看，预计11月工业增加值环比增速较上月小幅加快，同比增速由10月的4.9%回升至5.1%左右。

　　兴业银行鲁政委表示，基建投资方面，从资金来看，10月财政支出增速有所回落，其中城乡社区、农林水利等基建类支出降幅扩大；从高频实物施工指标来看，11月石油沥青、水泥发运率落至近年低位。因此，11月基建投资仍面临下行压力。房地产投资方面，11月30城新房销售面积降幅较上月进一步扩大6.8个百分点至33.4%，百城土地成交降幅同上月相当，房地产投资降幅扩大或仍延续。制造业投资方面，一方面，10月工业企业利润同比由正转负，中下业受成本提升和营收回落影响利润下降幅度较大，盈利回落或抑制制造业企业投资意愿。另一方面，5000亿元新型政策性金融工具或向数字经济、人工智能倾斜，或将对计算机电子等高技术制造业投资形成支撑。

　　中银国际管涛认为，在国内制造业转型升级加速、全球经济温和增长的背景下，叠加中美经贸关系迎来一年缓冲期，这将利好中国出口，但仍需警惕外需下滑的风险：一是出口前置透支效应叠加今年基数较高的客观因素影响下，中国出口增速或有所放缓；二是关税冲击的全面影响或尚未显现，且中美经贸磋商仍存在变数，部分非美国家和地区还面临潜在的转运关税风险；三是中国与其他国家和地区经贸关系可能存在变数，面临外部扰动，内需能否顺利接棒外需存疑。

　　民生银行温彬表示，受资产价格变化与汇率波动综合影响，11月末外储环比上涨30亿美元至33464亿美元。我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，是外汇储备规模保持基本稳定的根本支撑。汇率方面，11月份，美元指数环比下跌0.3%至99。非美货币涨跌不一，高市早苗上任日本首相后公然发表涉台错误言论，导致日元汇率下跌1.38%至156.2；欧元、英镑对美元分别上涨0.56%、0.63%。资产价格方面，美元标价的已对冲全球债券指数上涨0.2%。对AI盈利前景的担忧导致美股剧烈分化。外贸领域，中美经贸关系在元首会晤后猛然转向，11月份美国将对华关税下调10%，有助于我国对美出口规模保持稳定。投资领域，我国稳步推进资本市场自主开放，近日《合格境外投资者制度优化工作方案》印发，对配置型外资准入实行绿色通道，有利于提升对境外投资者的吸引力。11月末，我国黄金储备环比增加3万盎司至7412万盎司，为连续第13个月增持黄金。黄金长期上涨的基础支撑尚未改变，美元信用持续受损、地缘政治风险此起彼伏，各国央行和ETF基金仍在“用脚投票”，不断减持美债购入黄金。

　　工银国际程实认为，从宏观政策取向看，财政政策将更突出总量有效与结构优化并重。一方面，通过合理安排赤字率、提前下达地方债限额，实现稳投资、稳预期。另一方面，支出结构持续向教育、医疗、养老、科技创新等“投资于人”属性更强的领域倾斜，以夯实内需主导、消费带动的增长模式，形成可持续的长期动能。货币政策将继续保持适度宽松，更注重稳预期与跨周期调节。政策利率与准备金率仍具下调空间，金融条件将维持宽松以促进物价回升与融资成本下行。同时，通过加强“财政—货币政策”协同、扩大政策性金融工具规模，形成更具乘数效应的政策合力，重点支持科技创新、绿色转型与基础设施补短板等战略领域。

　　广开首席产业研究院连平表示，总体来看，2025年“三驾马车”中，消费表现较为稳定，投资增速滞后，出口表现超预期且仍有较大潜力。他预计2026年经济工作将重点聚焦“稳投资”和“稳出口”。这既有当前经济形势的现实考量，也契合“十五五”开局的战略布局。具体来看：一是稳地产方面。近几年来，房地产投资降幅不断扩大，年底的中央经济工作会议可能会进一步明确支持各地继续因城施策调整限购、限售等政策；可能会考虑降息、调整公积金贷款利率、房贷贴息等政策。同时进一步加大对存量商品房收购的资金支持，助力消化商品房库存；支持“白名单”扩围提额，坚守保交楼底线；支持房企通过REITs等工具盘活存量项目资产；进一步明确房地产发展新模式的实施路径，完善住房保障体系。二是稳投资方面。投资作为稳增长的重要抓手，能直接拉动产业链上下游需求，对冲消费恢复乏力和地产调整的压力。在房地产开发投资依然较为疲弱的背景下，2026年亟需通过基建投资、制造业投资填补投资缺口。三是稳出口方面。2026年特朗普政府的贸易政策仍存变数，全球贸易需求的稳定性有待巩固，需要通过稳出口保障经济增长的外部动力。此外，“十五五”规划强调“统筹国内国际两个大局”，外需是内需的重要补充。稳出口不仅能带动国内产业链就业和收入增长，还能通过出口创汇增强国际收支稳定性，为人民币汇率平稳和国内政策调整创造空间。

　　毕马威蔡伟预计，今年中央经济工作会议将突出2026年作为“十五五”规划开局之年的战略意义，聚焦“经济开门红”与“高质量发展”双重目标。宏观政策取向将延续积极，并更加注重供需平衡发展，强调扩内需与促创新并举。在需求端，为推动形成以内需为拉动力的经济发展模式，政策将致力于提升居民消费率，一方面要增加财政投入，释放居民短期消费需求，另一方面要扩大民生领域投入，提升居民长期消费能力。在供给端，为抢占新一轮科技发展先机，科技创新的重要性将进一步凸显。政策将更加强调自主创新能力的提升，以及科技创新和产业创新的深度融合，加快培育壮大新兴产业与未来产业。他认为，2026年经济工作着力点将更多锚向科技自立自强、产业创新融合、新基建、房地产新稳态、投资于人和优质消费供给等领域，助力国内供需平衡发展，并推动经济新动能加速崛起。

　　工银国际程实认为，今年中央经济工作会议有望在延续“全方位扩大国内需求”主线的基础上，进一步围绕“新供给、新需求”与“投资于人、投资于物”构建协同体系，使消费结构演进、产业创新路径与制度安排之间形成稳定而可持续的正向循环，为“十五五”时期高质量发展的全面展开奠定更坚实的政策底座。具体会关注以下方面：首先，可以通过引导企业以更优质、更智能的供给回应不断分化升级的需求，推动人工智能在消费品领域实现全链条渗透，加快产品品质跃升，并鼓励服务消费在模式、业态与场景上的系统性创新，从供给侧提升消费增长的内生动力。其次，可以进一步支持企业面向新场景开展研发与模式创新，培育面向未来的新增量。需求端的结构性变化将成为制造业自主创新和现代产业体系加速升级的重要方向指引，实现“以新需求牵引新供给、以新供给创造新需求”的动态循环。最后，以制度供给夯实供需之间的循环基础。在生育支持、托育服务、养老护理等关键领域深化制度建设，有助于提升居民长期消费意愿与能力，是“投资于人”持续释放质量红利的核心机制。同时，“投资于物”仍将在基础设施升级、产业链现代化与科技体系完善中发挥关键载体作用，通过优化供给体系的质量与韧性，为扩大内需与培育新场景提供更高效的承载空间。

　　兴业证券王涵表示，2026年中央经济工作会议将立足“十五五”开局之年定位，政策总基调偏积极扩张，GDP目标预计在4.5%~5.0%。他认为未来一年将会重点关注的领域包括：以新质生产力培育为首要任务，强化科技自立自强；推动内需从“全方位扩大”向高质量升级，侧重服务消费与优质投资；探索房地产发展新模式，加大保障房供给；加速绿色低碳发展与深化改革开放。相较于往年，他预计工作着力点将呈现新转变：在培育新动能上，重点从布局转向寻求关键核心技术的规模化突破；财政可能更多“投资于人”，加大民生投入以撬动消费，注重通过深层次改革（如收入分配）来稳定居民预期；对外开放将更重视支持制造业出海，以整合全球资源；更强调质效并重、跨周期调节及制度创新与政策落地协同，为高质量发展奠定基础。